蔚来又缺钱了？关注蔚来的人可能会说，蔚来一直都缺钱。

6月20日，蔚来宣布与中东主权基金CYVN Holdings 签订股份认购协议，获得一笔约11亿美元的战略投资，根据协议，蔚来可以拿到近53亿元的真金白银的输血。

7月底，蔚来又在上交所发行了8.59亿元人民币资产支持证券。

这才没过多久，9月19日蔚来又再次发公告拟发行10亿美元可转债融资。

这样算下来，包括这次可转债融资在内，蔚来今年至少融了100亿元以上。受消息面的影响，当天蔚来港股大跌13%，隔夜美股大跌17%，收盘价为8.55美元，市值为152.07亿美元。

蔚来真的很缺钱

别看蔚来的账面上还有将近300亿的现金储备，但蔚来是所有互联网造车企业中最缺钱的，没有之一。

就在前不久，蔚来刚刚发布了一份史上最“烧钱”的季度财报，单季度亏损超60亿元，同比扩大119.6%，环比扩大27.8%，再创新高。

整个上半年蔚来净亏损109.26亿元，同比扩大139.07%。如果以上半年蔚来5.46万辆的交付量计算，蔚来平均每卖一辆车亏损20万元。

而截至6月底，蔚来的资产负债率达到79%，是主流造车新势力当中负债率最高的。其中，蔚来未偿还的长期借款有65.4亿元，短期借款120.6亿元；现金及现金等价物137.2亿元，较去年底198.9亿元大幅度减少51.7亿元，受限资金21.2亿元，短期投资135.6亿元，较去年底191.7亿元也大幅度减少56.1亿元。

一般认为，企业合理的负债率是在40%-60%。我们国内13家已上市的车企，整体资产负债率是64.28%。虽然不能说负债率高就一定有问题，但毕竟这是一个隐患。高负债企业现金流一旦出现问题，随时可能爆雷。这样的案例已经屡见不鲜。

财报显示，自2016年至今，蔚来共亏损约630.82亿元，平均每年亏损84.1亿元。所以，像蔚来这样目前还未实现盈亏平衡，一边大肆烧钱，一边又不断大举借债融资的，现金流其实还是吃紧的。几百亿资金看似很多，稍有不慎几个月不到就可以烧光。

缺钱的原因是销量滞长和不务正业

蔚来的钱都烧到哪里去了？研发和销售是占比很大的两部分。

上半年蔚来的两项费用合计超110亿元，其中二季度研发费用达33.45亿元，同比增长55.6%，环比增长8.7%，连续第三个季度突破30亿元；销售、一般及行政费用28.57亿元，同比增长25.2%，环比增长16.8%。

但尴尬的是，在5月底全新蔚来ES6上市之前，蔚来已经相当长一段时间没有一款在销量上能打的主力车型了。基于NT2.0平台打造的ET5、ET7、ES8、ES7都是叫好不叫座，没有一款车型能够有月销破万的能力。

在烧钱造车的模式下，销量如果上不了规模，自然无法实现盈亏平衡。这个困扰蔚来的问题，直到蔚来ES6用权益变相降价3万后，才算是有所缓解，但依然还未能彻底解决。李斌在财报会议上表示，三季度蔚来还要加大研发与销售方面的投入，盈亏平衡日期从今年第四季度推迟最多一年。

缺钱的另一个原因则是蔚来的“不务正业”。严格来说，蔚来不是一家传统意义的车企。在造车以外，蔚来还有着众多与车或相关，或不相关的业务。

比如蔚来的换电服务体系，全国1500座蔚来的换电站，以每座换电站200万元造价计算，仅此一项的建设投入就大约30亿元，还不算后期的运营成本。蔚来在财报中披露，2022年在提供能源服务体系方面的成本增加约15.5亿元。而在2023年，蔚来将加速换电站铺开速度，计划全年新建1000座换电站，相关投入约为20亿元。

又比如NIO House蔚来中心和蔚来的服务体系，在国内累计建成的99座蔚来中心和对蔚来用户提供的不计成本的，近乎“保姆级”的服务。这些能够让其用户获得超越行业水平的服务质量，但是运营成本也相当大。

蔚来还在自研自建动力电池产业链，自研的手机也即将发布；还有不太为人了解的储能业务，蔚来也在投资布局；还有面向中低端市场的子品牌阿尔卑斯和萤火虫，都正在路上。

你可以认为这些都是蔚来的“护城河”，但是建设这些护城河需要极大的成本，而且建设的脚步不能停下来。

融资不是万能灵药，但蔚来需要时间

建设护城河需要钱，需要时间。实际上，从2019年上市之后，蔚来已经多次增发新股融资。

2020年，蔚来在一年之内先后三次启动定向增发，增发价格分别为5.95美元、17美元、39美元，累计增发股份超过2.5亿股美国存托股份（ADS），累计融资金额超过50亿美元。2021年11月，蔚来完成了20亿美元美股ATM增发。

债券方面，截至2023年6月30日，蔚来还有2024年债券、2026年债券、2027年债券、资产支持债券、短期及长期银行债务等未偿还借款合计186亿元。基于最高转换率，2024年债券、2026年债券、2027年债券尚未偿还的可转换债券将予发行最高约4300万股ADS。

银行授信方面，截至2023年6月30日，蔚来的银行授信总额为546.112亿元，包括非抵押银行授信184.419亿元及抵押银行授信361.693亿元。

说白了，蔚来创立马上快到10年了，至今为止流动资金主要还是靠借。

借钱是要还的。截至2023年6月30日，蔚来一年内到期的重大现金需求有197.08亿元，1-3年到期的有45.09亿元，3-5年到期的有80.4亿元，5年以上的有60.88亿元。

有很多评价认为，目前蔚来的处境，其危险程度不亚于2019年。

2019年，蔚来因为早期大肆烧钱导致资金链告急，一度融不到钱濒临破产，最后是合肥市政府出手向蔚来注资70亿元，才把蔚来从悬崖边拉了回来，让蔚来幸免在新能源竞争的上半场出局。

举债融资不是万能灵药，白衣骑士也不是年年都有。现在的蔚来就是在靠融资换发展时间，如果蔚来不能尽快提升销量规模，实现自我造血，依然有在下半场面临出局的危险。（文/优视汽车 老炮）

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