不要对皮卡抱太大期望

作者｜楚门

编辑｜在洲

特斯拉再次遭遇低谷。

其市值一夜间蒸发386亿美元（约合人民币2824亿元）。

甚至马斯克也少见地悲观起来，把开发Cybertruck称为“自掘坟墓”，表示这种产品推向市场，实现量产并且赚到钱是“很难”的事。

马斯克认为，Cybertruck实现量产会面临“巨大挑战”，还需要12-18个月的时间才能实现正向现金流。

这背后是一份不太美丽的财报，更现实点的说法，是不及预期。

第三季度，特斯拉虽然通过降价刺激需求，但营业利润、净利润、毛利率等都出现了不同程度的下滑。其中营收234亿美元，净利润降至18.5亿美元，毛利润率跌至17.9%，这是近两年来最低的水平。

刚成为一家成熟的汽车企业，难道又开始平庸起来了？

01净利润下滑44%，利润率或继续下滑

今年第三季度，特斯拉的营收为233.5亿美元，同比增长9%，与去年同期的214.5亿美元相比，增加了近20亿美元，但这个数字较上一季度减少了16亿美元。

此前华尔街预计，特斯拉Q3营收在240-249亿美元，基本和上季度持平，但没想到实际比上季度还低。

GAAP口径下净利润为18.53亿美元，同比下滑44%，市场预期则在22.31亿美元。调整后每股收益为0.66美元，同比下滑37%，低于此前市场预测的0.91美元和上年同期的1.05美元。

而在大家更关注的利润率方面，在财报未公布前，Visible Alpha调查的九名分析师都认为，价格战很可能将特斯拉的利润率推向四年来的最低点18.1%。

因为统计数据显示，今年7-9月期间，特斯拉各车型降价超过6%。

摩根士丹利股票分析师Adam Jonas也认为，特斯拉Q3的毛利率可能会进一步下降至17.5%。

靠降价带来的需求，意味着同时会牺牲掉利润。

事实也的确如此，特斯拉今年第三季度的毛利率跌破18%，低至17.9%，在经过了第二季度18.2%的低点后，跌到了近两年来的最低水平。

更关键的是，从去年第三季度以来，特斯拉的毛利率就一直在下滑。

Wells Fargo分析师Colin Langan表示，特斯拉的利润率下滑或将持续到第四季度，并且利润率可能会跌破15%。“我们考虑到了近期锂价格下跌带来的帮助。不过，这可能不足以抵消降价的影响”。

当然也有人坚定持续地看好特斯拉，知名科技分析师、深水资产管理公司(Deepwater Asset Management)执行合伙人Gene Munster认为，虽然特斯拉的毛利率可能在Q3再度下滑，但可能会在Q4回升。

02

180万交付目标不变

对此特斯拉给出的理由是，工厂升级停工造成的。

其中Model S和Model X车型的产量为13688辆，交付量为15985辆；Model 3和Model Y的产量为41.6万辆，交付量为41.91万辆。

今年前三个季度，特斯拉全球累计完成交付132.4万辆，已超过去年交付总和的131.4万辆。

这对特斯拉来说同样是一个创纪录的数字，至于如何完成，马斯克已经给出了答案：价格战继续。

在财报会议现场，马斯克表示，特斯拉仍会努力降低售价。“我们必须让我们的产品更实惠，这样人们才能买得起。降低特斯拉汽车的成本类似于权力的游戏，只不过是几分钱。”

10月，特斯拉已经下调了Model 3和Model Y在美国的价格。上个月，还大幅下调了其高端车型Model S和Model X的售价。

与此同时，在推出新款Model 3后，本月初特斯拉在中国又带来了新款Model Y，只不过还未开启正式交付，也没有给出在美国推出的时间。

03暗讽奔驰，FSD会更全面

一直以来，马斯克对特斯拉FSD都充满信心，如今FSD已经来到了V12版本，马斯克同样对其寄予厚望。并直言FSD有可能使特斯拉成为迄今为止全球最具价值的公司。

马斯克表示，特斯拉FSD全球测试里程已经达到5亿英里（约8.03亿公里）。

今年5月，马斯克在特斯拉股东大会后接受采访时曾表示，FSD真正实现之时，将是特斯拉的“ChatGPT时刻”。

7月，马斯克再次对自动驾驶发表言论，据马斯克介绍，目前在美国道路上使用特斯拉FSD自动驾驶技术，从a点到b点已经不需要触碰控制器（方向盘、刹车、加速踏板等）了。

今年8月，特斯拉将FSD的价格下调了五分之一，分析师表示，特斯拉可能会进一步降低FSD的售价。

但马斯克称，“特斯拉只是希望让FSD系统更便宜，目前的价格已经是近期的低点。”

对此，有投资者提问“既然FSD越来越优秀，Robotaxi也快到来了，为什么还要降价？”

特斯拉给出的回答是：我们想让更多的人买得起，这样就有更多人尝试。随着时间的推移，FSD的价格会随同它的价值成比例增长，目前的价格只是暂时的低价。

此外，针对自动驾驶特斯拉还“阴阳怪气”了一下奔驰L3，Say网站上的投资者向马斯克提问，是否打算像奔驰一样承担自动驾驶的法律责任？

马斯克开玩笑地说，似乎每个人都认为特斯拉应该对此负有法律责任，但奔驰的系统非常有限，用处不大，而特斯拉FSD更全面。

“只有一部分人了解特斯拉人工智能的深刻意义，它基本上是AGI(通用人工智能)的婴儿版本，它必须通过理解现实环境进行驾驶。而特斯拉已经将人工智能训练计算量增长至2倍以上，以适应不断增长的数据量以及Optimus机器人项目。”

04不要对Cybertruck抱太大期望

电动皮卡Cybertruck今年抢了不少风头，但大摩分析师Adam Jonas表示，投资者对其并“没什么热情”。理所应当的，对特斯拉今年接下来的业绩也持谨慎态度。

按计划，Cybertruck将于11月30日在得州工厂进行首批交付，但特斯拉仍没有公布具体售价。

2019年，特斯拉曾预计Cybertruck的售价低于4万美元，但拥有特斯拉股票的The Future Fund管理合伙人Gary Black表示：“Cybertruck单电机的售价将在49,900美元左右，双电机可能是59,900美元，三电机可能是79,900美元，价格比Model Y略高一些。”

特斯拉在财报中透露，得州工厂已经开始试生产Cybertruck，仍处于今年内开始交付的正轨。此前数据显示，Cybertruck订单量达到1943876辆，预购收入超1.94 亿美元，Cybertruck的交付将有助于特斯拉扩大目标市场，增加全年交付量。

不过马斯克对Cybertruck的态度十分悲观，称已有100万人预订，但产能和正现金流面临巨大挑战。

“我只想降低大家对Cybertruck的期望，这是一个很好的产品。”不过特斯拉开发Cybertruck，是个“自掘坟墓”的行为，Cybertruck需要一年到一年半的时间才能贡献正现金流。

马斯克透露，特斯拉要到2025年才能实现25万辆Cybertruck的年出货量，增产将“极其艰难”，目前特斯拉正在得州工厂试产Cybertruck，每年可生产12.5万辆。

显然，单单是消化现有的订单，也需要花费好几年。这对于特斯拉来说将会是甜蜜的负担。

能源业务和相关服务板块，在第三季度总毛利润超过5亿美元，是二季度收入的两倍。特斯拉认为，储能正成为公司利润最高最具前景的业务之一。