作为电动车领域的头部知名品牌，雅迪集团控股有限公司（以下简称：雅迪控股，01585.HK）上半年财务数据显示，营收增长的另一面，毛利率出现小幅下滑。

此外，作为电动自行车的行业一哥，雅迪股份似乎多次登榜质量问题黑名单，质量问题成为难以回避的客观事实。

01

毛利率小幅下滑

2023年上半年，雅迪控股实现营收170.41亿，同比增长21.28%；实现净利润11.87亿，同比增长31.21%。

2023年上半年，雅迪控股电动自行车、电动踏板车销售额分别为76.40亿元、45.77亿元，分别同比增长46.9%，下跌0.4%；销量分别为553.89 万台、267.18万台，分别同比增长53.6%、5.6%；单价分别为1379.2 元/台、1713.2元/台，分别同比下降4.4%、5.7%。

上半年营收增长的另一面，公司2023年上半年毛利率为16.87%，2022年同期毛利率为17.9%，同比下降1.06个百分点。公司表示毛利率下滑主要由于产品组合变动所致。

浙商证券认为，毛利率小幅下降，主要系产品结构略降、原材料与价格联动下降所致。预计主要原因在于：1，高毛利冠系列销售占比略有下降，同时产品价格带略有放宽；2，原材料成本下降，带动价格部分联动下降，这并非恶性价格竞争，而是合理的成本-售价联动机制。

兴业证券则提出，毛利率下滑主要由于上半年多地市场加速电摩转国标，一方面公司电摩销量占比明显下滑，另一方面公司增加促销帮助经销商清理库存。

另一方面，2023年4月21日至今（2023年11月2日）半年左右的时间里，公司股票下跌30.66%。

02

销售费用高企

2023年上半年，雅迪控股实现销售及分销开支为8.21亿，2022年同期为6.36亿，增长近2亿。 

据雪球数据，2019年-2022年，公司实现销售及分销开支分别为7.93亿、9.35亿、12.83亿、13.58亿，分别同比增长36.27%、17.93%、37.23%、5.86%，虽然整体上该部分费用增速出现下滑，但显然自2020年后，几乎稳定在10亿以上。

与高企的销售及分销开支相对应的是，公司研发费用的变动情况。

在2022年财报中，公司表示，集团致力走在电动两轮车行业的创新前沿，持续加大研发投入，开发核心零部件的新产品及新技术。

据雪球数据，2023年上半年，公司实现研发开支费用为5.55亿，2022年同期为5.05亿，增长0.5亿左右。

时间线拉长来看，2019年-2022年，公司实现研发费用开支分别为3.86亿、6.05亿、8.44亿、11.06亿，分别同比增长26.42%、56.74%、39.40%、31.07%。

即便研发费用保持着一定的增长，但还是暂落后于高企的销售及分销开支。

03

质量问题频频，消费者诸多投诉

详细来看，2023年9月12日，厦门市市场监督管理局发布该市《2023年电动自行车非车载充电器产品质量监督抽查情况》披露，上半年，厦门市市场监督管理局组织抽查了9家厦门市流通领域销售的10批次电动自行车非车载充电器产品，其中无锡三石电子有限公司生产的雅迪锂离子电池专用充电器（48V）抽查结果显示不合格，不合格项目为输入、输出线及插头。

2023 年 8 月 4 日，天津市市场监督管理委员会发布《市市场监管委关于 2023 年电动自行车及其相关产品质量监督抽查情况的通报》，其中安徽雅迪机车有限公司2022年6月生产的一款电动自行车（TDR2758Z）抽查不合格，不合格项为整车质量、车速提示音、反射器、照明和鸣号装置（反射器）、电气装置(短路保护)。 

2023年4月7日，广西壮族自治区市场监督管理局发布《自治区市场监管局关于2022年润滑油等68种产品质量广西监督抽查情况的通报》，其中雅迪科技集团有限公司（标称）生产的雅迪电动自行车（TDR2436Z）抽查不合格，不合格项为车速限值、整车质量、尺寸限值、车速提示音、电动机额定连续输出功率。

在《港湾商业观察》于今年8月1日发布的《新日股份质量问题屡上“黑榜”：消费者投诉无人问津，销量错失多年》一文中，业内专家指出，车企为了让自家电动车在市场上更加畅销，面对新的标准，例如限速、车的尺寸等一些方面，违规生产一些电动车。如果电动车完全按照新国标来生产，对于车企而言车就不太能好卖出去，因为现在消费者偏爱“能够超速、车速较快、载重能力较强”的电动车，而如果符合这些条件，车装的电池就会较大，车的自重也会较大，进而产生一些质量问题。这些问题是车企自身导致的，自身放松标准就是为了提高销量。

除却屡次上榜的黑名单，雅迪在消费者端同样出现较多的投诉量。

11月2日，雅迪电动车于黑猫投诉平台共有1982条投诉量，其中已回复1790条，已完成1188条。有消费者投诉“电池亏损严重、开错发票不能上牌、质量问题、售后不作为”等问题。

10月20日，有消费者于平台投诉指出雅迪电动自行车“不开锁自行通电，电池亏损严重”。该消费者详细描述到，“7月份在京东买的雅迪电动车，骑行2个月后出现不开锁自行通电，当时申请售后去门店维修，店家不给门店，邮寄了一个仪表让自行更换，后骑行5个月后出现电池亏损，原来充满电可以骑行4天，大概20公里，后只能骑行10公里，申请去门店售后，他们骗我取消售后移步到微信上提供数据处理。我也拍视频照片给他们了，就是不处理，现在我又在京东申请售后处理，他告诉我现在的亏损是正常，我是8个月前申请电池亏损的好吗？”

10月23日，雅迪电动车官方微博给出相应回复，但回复内容显示已隐藏。

无独有偶，10月21日，有消费者投诉指出，雅迪电动车行驶过程中漏气，导致两人摔伤，要求商家退款，但商家并未同意。

该消费者详细提到，“10月18日买了一步雅迪电动车，因为刚骑半小时漏气问题当天晚上加价3999元换了一部，10月21日新车第一次骑出去工作，下班路上漏气，我和朋友行驶过程中摔跤并摔伤！联系商家过来推车，说并没有轧到钉子，轮胎也没有问题，那好好的车行驶过程中漏气难道不是质量问题吗？我们要求退款，商家不同意，电动车存在明显质量问题，不退款属于霸王条款，这样的质量给谁都不敢再骑！雅迪那么大的一个品牌，说实话这种问题应该有个合理的说法！”

10月21日，黑猫平台帮消费者分配相应商家，随后的10月23日，雅迪电动车官方微博进行了相关内容的回复，但目前该内容显示已隐藏。（港湾财经出品）